概述：2024年春節(jié)后寒潮來襲，全國各地開工均受影響，隨著天氣升溫，市場也并未變得火熱，政策與需求的雙重預期在時間的流沙中消逝，春寒料峭，鋼市陷入低谷，但同時市場利好因素也在逐步積聚，伴隨庫存去化與需求回升，供需基本面有望達到新的平衡點，行業(yè)保持自律、同心挺價也為市場共同追求，在宏觀跨周期調(diào)控背景下，鋼市將于低谷中蓄勢回升。

一、鋼市開局進入低谷

春節(jié)后受寒潮天氣影響，全國開工進程較慢，且逢國內(nèi)重大會議召開之際，市場對于天氣轉(zhuǎn)暖后的行情尚存一定期待，但隨著政策與需求預期的雙重落空，同時疊加鋼材庫存持續(xù)累庫，市場呈現(xiàn)為上游庫存累庫，下游需求較差，流通環(huán)節(jié)競價出貨的態(tài)勢，鋼材需求與價格雙雙下降，悲觀情緒迅速蔓延，鋼市行情逐步陷入低谷。Mysteel普鋼價格指數(shù)3月18日最低點較節(jié)前下跌了385，進口鐵礦石價格指數(shù)節(jié)后最低點也相較節(jié)前下跌了239。同樣，螺紋鋼需求量在第11周為212萬噸，相較于2023年同期的350萬噸下降了138萬噸，降幅達39%。

 

二、行情蓄勢以待破局

伴隨著全國各地寒潮退去，市場預期迎來兌現(xiàn)階段，但需求的較差表現(xiàn)使得上游被動累庫，鋼坯庫存與五大品種庫存均來到往年高位水平，鋼價下跌促使鋼廠維持低產(chǎn)，原料端走弱也進一步拖拽成材價格的下跌，行情進入負反饋邏輯中。在短期需求難以有明顯增量下，市場行情圍繞庫存去化展開，上周鋼材庫存迎來拐點，唐山主要倉庫及港口同口徑鋼坯庫存130.66萬噸，較上周減少7.65萬噸，較去年同期減少2.5萬噸；上周五大鋼材品種總庫存2440.76萬噸，周環(huán)比降65.21萬噸，降幅為2.6%，廠庫與社庫均開始去庫，降幅分別為2.0%和2.9%。不過按當前庫存消化速率以及供需表現(xiàn)情況，疊加原料仍偏弱勢，行情負反饋效應(yīng)仍在，后續(xù)仍要關(guān)注庫存能否持續(xù)去化。

行情弱勢破局之點在于讓基本面重新回歸平衡，供降需增是理想的狀態(tài)，雖然下游需求將會陸續(xù)釋放，不過過程較為緩慢且不可控，鋼廠減產(chǎn)則成為市場加快完成供需平衡的共識。不過值得注意的是，鋼廠減產(chǎn)的力度與時間有待觀察，首先當前鋼廠產(chǎn)量已在相對低位，減產(chǎn)幅度有限；其次最新調(diào)研顯示鋼廠利潤正在逐步修復，近期華東地區(qū)電爐谷電時期生產(chǎn)螺紋鋼已經(jīng)扭虧轉(zhuǎn)盈，而其他品種也有微薄利潤，唐山鋼坯、螺紋鋼及熱卷利潤也是明顯修復，在此背景下鋼廠持續(xù)減產(chǎn)力度有待觀望。最后，供需走向新平衡是動態(tài)變化的，且全國各區(qū)域供需基本面表現(xiàn)分化，市場自律減產(chǎn)難以同步。

三、需求延遲并非消失

需求表現(xiàn)大幅減少是行情低迷的核心原因，市場反饋下游開工緩慢，即使已開工也未能形成實質(zhì)采購量。根據(jù)百年建筑網(wǎng)對10094個工地調(diào)研，節(jié)后第四周全國工地開復工率為75.4%，年同比下降9.7%，勞務(wù)上工率為72.4%，年同比下降11.5%。

需求遲遲未能釋放的核心則是資金問題，特別是基建投資明顯慢于往年同期水平，國內(nèi)部分省市更是由于考慮化解地方債務(wù)風險從而暫緩除民生工程外基建項目的投資。從最新地方新增債券數(shù)據(jù)可以看出，2024年1-2月地方新增債券發(fā)行共2499億元，年同比降幅達69%，發(fā)行速率大幅低于往年，不過2024年預計新增專項債券額為3.9萬億元，同比則高出1000億。目前地方新增專項債券發(fā)行量只占2024年計劃的6.4%，其次2024年31省份獲得的提前批專項債為2.28萬億元，其為2023年新增專項債額度的60%。因此無論是從當前地方新增專項債券已發(fā)行量占全年發(fā)行額比例低位角度，還是以地方債提前批額度而言，均預示著后續(xù)專項債券發(fā)行額將迎來提速放量，疊加2023年增發(fā)的萬億國債已全部分配完畢，也將在今年上半年形成實質(zhì)工作量，因此從資金視角看，需求只是延遲而并非消失。

另外，新增專項債券的分配結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)調(diào)整，華東與華南部分省份專項債額度相比去年預計增長10%以上，而部分高風險省市相比去年預計下降40%左右。新增專項債券配額出現(xiàn)一定分化，全國各地基建等各項目開工需求也將出現(xiàn)分化。

四、政策仍有想象空間

政府工作報告制定2024年GDP增長目標約為5%，雖然增長目標與2023年一致，但由于2024年的經(jīng)濟目標是設(shè)立在2023的高基數(shù)的基礎(chǔ)上，且今年CPI目標是3%，算上通脹水平，名義GDP增速將達到8%，因此2024年GDP實際5%增速的增量將會更高，這也表明國內(nèi)宏觀政策跨周期調(diào)控將會進一步增強。

在海外持續(xù)通脹，全球經(jīng)濟周期衰退的大背景下，國內(nèi)以國內(nèi)大循環(huán)為主體的雙循環(huán)新格局發(fā)展顯得尤為重要，其中3月相關(guān)部門印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，要求實施設(shè)備更新、消費品以舊換新正是推動國內(nèi)大循環(huán)的良好契機，我們可以看到2024年1-2月固定資產(chǎn)投資分類中‘設(shè)備工具器購置’同比增長17%，遠高于其他分類項，國家發(fā)改委初步估算這將是一個年規(guī)模5萬億以上的市場。

相對寬松的貨幣政策將會推動商品的價格，央行表示目前我國銀行業(yè)存款準備金率平均在7%，后續(xù)仍然有降準空間。從1年期和5年期以上LPR看，3.45%和3.95%的貸款利息還相對偏高，也還有繼續(xù)下調(diào)的空間。另外，按照對于廣義財政支出規(guī)模為10.46萬億的預算來看，與鋼材消費直接相關(guān)就包括3.9萬億地方新增專項債券(基建），去年發(fā)行的萬億特別國債（水利、災后重建）與5000億以上的抵押補充貸款PSL（三大工程），總共5.4萬億。

因此，在2024年GDP增長5%與CPI增長3%目標預期下，財政、貨幣與產(chǎn)業(yè)政策均有較大想象空間，貸款與融資的寬松環(huán)境進一步提高資金流動性，產(chǎn)業(yè)政策成為促進國內(nèi)需求釋放的重要推手，這些均將拉動國內(nèi)鋼材消費，推動鋼鐵行業(yè)升級轉(zhuǎn)型。

五、總結(jié)

3月天氣雖已回暖，但鋼市卻陷入低谷，基本面矛盾依舊凸顯，行情破局之點仍在于需求，不過多重數(shù)據(jù)顯示下游需求只是延遲而并非消失，且市場其他利好因素也在不斷積聚。另外，當前政策預期所帶來的影響邊際減弱，市場更看重自身以及下游的實際反饋，在此種心態(tài)下，若基本面調(diào)整后繼續(xù)保持弱平衡格局，那么后市大概率不會重現(xiàn)踩踏式的下跌行情。雖然短期在無明顯利好驅(qū)動下，鋼市難以迅速向上取得突破，但中長期來看，政策仍有想象空間，政策趨勢與庫存周期形成共振，行情將在低谷中蓄勢回升。

 

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